Привычный торговый терминал переезжает в блокчейн
Еще недавно выбор между обычной биржей и Perp DEX выглядел как выбор между удобством и контролем. На централизованной бирже были нормальный стакан, быстрые заявки, кросс-маржа, плечо, API и ликвидность. В блокчейне - свой кошелек и прозрачные операции, но сам трейдинг часто ощущался как компромисс.
Эта площадка разрыв почти закрыла. По ощущениям это привычная биржа деривативов. Доступны тот же стакан, лимитные и рыночные ордера, стопы, тейк-профиты, кросс-маржа и возможность торговать через API. Только счет открывается не по электронной почте, а подключением кошелька. Сделки, позиции и принудительные закрытия становятся частью публичного состояния блокчейна, а не строками во внутренней базе данных биржи.
Это важное изменение. Раньше децентрализованные биржи пытались приучить пользователя к другой механике. Проект сделал наоборот: взял механику, к которой участник уже привык, и перенес ее в блокчейн. Пользователю не нужно менять торговые привычки ради идеи децентрализации.
Масштаб уже позволяет воспринимать площадку всерьез. По срезам середины октября 2026 года суточный объем торгов бессрочным биткоин-фьючерсом на Hyperliquid составлял около $1,9 млрд. У BTCUSDT-фьючерса на Binance за тот же период было около $10 млрд. Конкурент все еще заметно крупнее, но сравниваемый протокол уже набирает примерно пятую часть его оборота в главном криптовалютном контракте.
Для площадки, где торговля идет через кошелек и фиксируется в блокчейне, это сильный результат. Речь уже не о небольшом сервисе для энтузиастов DeFi. Здесь есть достаточный поток заявок, чтобы крупные участники использовали протокол наряду с централизованными биржами.
Поэтому пользователи приходят сюда не ради красивой идеи децентрализации. Они приходят потому, что терминал стал быстрым, ликвидность - реальной, а необходимость полностью доверять бирже свои деньги исчезла. Именно в этот момент Perp DEX превращается из нишевого эксперимента в прямого конкурента обычной биржи.
Крупные позиции стали публичными
На централизованной бирже трейдер видит только собственную позицию. Что происходит у остальных, можно оценивать по общему открытому интересу, ставкам финансирования и данным о ликвидациях. Сама биржа знает все: кто набрал позицию, с каким плечом и на каком уровне ее закроет. Остальной рынок получает лишь общую картину.
На Hyperliquid эта информация открыта. По адресу кошелька можно увидеть размер позиции, цену входа, плечо, текущую прибыль, историю сделок и уровень ликвидации. Если крупный игрок открывает лонг на биткоин на сотни миллионов долларов, позиция быстро привлекает внимание. Через несколько минут ее уже обсуждают аналитики, участники торгов и владельцы Telegram-каналов.
При этом знать адрес кошелька не всегда означает знать его владельца. Но для рынка личность часто не так важна. Гораздо интереснее другое: насколько велика позиция, где она открыта, каким объемом обеспечена и при какой цене начнется принудительное закрытие.
Из-за этого торговля становится похожа на партию в покер, в которой часть карт лежит на столе. Допустим, у крупного кошелька есть лонг на $200 млн. Порог принудительного закрытия расположен всего на несколько процентов ниже текущих котировок. Другие участники заранее видят уровень, возле которого может появиться большой поток продаж. Для одних это предупреждение о риске, для других - потенциальная торговая возможность.
Вокруг таких данных уже вырос отдельный слой сервисов. Они отслеживают крупные кошельки, присылают уведомления об открытии позиций и строят рейтинги участников по прибыли. Любую стратегию можно разобрать почти по действиям. Видно, когда человек набирал позицию, как добавлял плечо, где частично фиксировал прибыль и сколько в итоге заработал или потерял.
У такой прозрачности есть и обратная сторона. Чем крупнее позиция, тем сложнее спрятать намерения. Поэтому профессиональные участники дробят сделки между кошельками, используют субаккаунты или хеджируют риск на других площадках. Но полностью исчезнуть из поля зрения уже не получается.
Протокол фактически сделал крупные позиции частью публичной рыночной информации. На обычной бирже подобные данные доступны только ее владельцам. Здесь их видят все. И это меняет не только уровень доверия к площадке, но и саму механику торговли.
Основной рынок закрылся торговля продолжается
Традиционные рынки до сих пор живут по расписанию. Американские акции торгуются основную сессию шесть с половиной часов в будни. Но отчеты компаний, решения регуляторов, выборы, санкции и военные конфликты не ждут открытия биржи. Если важное событие происходит в субботу, обычному участнику остается только гадать, с каким гэпом рынок откроется в понедельник.
На Hyperliquid ждать понедельника не нужно. Рынки, запущенные по стандарту HIP-3, обеспечивают круглосуточную торговлю бессрочными фьючерсами на традиционные активы. Среди них S&P 500, золото, нефть, NVIDIA и Tesla. Можно открыть позицию или захеджировать риск ночью, в выходной или во время государственного праздника, когда основная биржа закрыта.
Представим, что в воскресенье выходит новость, способная обрушить технологический сектор. Акции NVIDIA на Nasdaq еще не торгуются, а фьючерс в описанной системе уже начинает падать. Участники рынка сразу выражают свое мнение деньгами. К открытию Nasdaq контракт может несколько часов искать цену, к которой обычный рынок придет только на старте сессии.
Конечно, это не означает, что круглосуточный контракт заранее знает точную цену открытия. Когда основной рынок закрыт, он показывает ожидания участников. Если цена слишком далеко уходит от базового актива, после открытия появляются арбитражники и сокращают разрыв. Именно так формируется непрерывный рынок: сначала ожидания, затем проверка этих ожиданий реальными торгами.
Сам протокол не выбирает и не запускает все эти инструменты. HIP-3 позволяет сторонним командам создавать собственные рынки внутри общей торговой системы. Для этого разработчик блокирует 500 000 HYPE, определяет источник цены, размер плеча и другие параметры контракта. В результате система становится не просто одной биржей, а площадкой, на которой могут работать разные биржи деривативов.
Модель быстро набрала масштаб. К августу 2026 года рынки HIP-3 давали около 48% торгового объема площадки за последние 30 дней. Их накопленный оборот превысил $514 млрд. То есть почти половину торговли на площадке создавали контракты, запущенные сторонними командами.
Это меняет саму роль Perp DEX. Раньше такие площадки в основном конкурировали с криптобиржами за торговлю биткоином и альткоинами. Теперь они забирают еще и те часы, когда фондовые и сырьевые рынки закрыты. У традиционной биржи остается расписание. У блокчейна выходных нет.
Кто зарабатывает на оборотах и зачем участникам раздают поинты
Главный актив биржи - не депозиты пользователей, а торговый оборот. Площадка получает плату при каждом открытии и закрытии позиции независимо от того, заработал трейдер или ушел в минус. Если он набрал taker-объем на $100 млн при ставке 0,045%, площадка получит около $45 000. Полный вход и выход из позиции могут принести ей уже около $90 000.
На централизованной бирже этот доход остается у компании. У этого протокола экономика устроена иначе. Торговые сборы распределяются между HLP, специальным фондом протокола и командами, которые запускают собственные рынки. Фонд автоматически покупает HYPE и сжигает его. Получается простая цепочка: больше торгового объема - больше сборов - больше спрос на HYPE - меньше токенов остается в обращении.
Создатели рынков HIP-3 тоже могут получать часть торговых сборов, в базовой модели - до половины. Поэтому команда, запустившая популярный контракт на золото, индекс или акцию, строит полноценный биржевой бизнес. Ей не нужно создавать свой блокчейн, торговый терминал и систему исполнения заявок. Достаточно привлечь участников и поддерживать рынок, а техническую основу дает протокол.
Но сначала площадке нужна ликвидность. Без активных участников нет плотного стакана, без плотного стакана не приходят крупные участники, а без них не растет объем торгов. Чтобы запустить этот круг, криптопроекты придумали поинты.
Поинты - это обещание будущей награды без заранее объявленного курса. Участник торгует, привлекает новых пользователей, держит средства в протоколе и получает баллы. Сколько токенов за них дадут и сколько эти токены будут стоить, становится понятно позже. Для проекта это очень удобная модель: платить за привлечение пользователей можно не долларами сегодня, а частью будущего токена.
Hyperliquid показал, насколько мощно это может работать. Его программа стартовала в ноябре 2023 года и в течение шести месяцев распределяла по миллиону поинтов каждую неделю. В ноябре 2024 года ранние пользователи получили 310 млн HYPE - 31% всего выпуска токена. В распределении участвовало около 100 000 кошельков.
После этого поинты перестали восприниматься как обычные бонусы. Для участника они превратились в отдельную позицию с неопределенной доходностью. Человек мог почти ничего не заработать на самой торговле, но получить крупную сумму после выхода токена. Поэтому часть объема на новых Perp DEX создают не только торговые идеи, но и ожидание будущего аирдропа.
Именно здесь проходит важная граница. Комиссионный доход показывает, сколько зарабатывает площадка. Поинты показывают, сколько она готова отдать, чтобы этот доход вырос. Проект не просто раздал бонусы: он обменял часть будущей стоимости сети на пользователей, ликвидность и торговый оборот. Судя по результату, эта сделка оказалась выгодной обеим сторонам.
JELLY и ADL что происходит во время кризиса
О надежности биржи лучше судить не в спокойный день, а в момент, когда рынок ломает ее обычные правила. Для площадки такой проверкой стала история с токеном JELLY в марте 2025 года.
Один участник собрал короткую позицию примерно на 400 млн JELLY по цене около $0,0095. Ее размер составлял всего несколько миллионов долларов, но сам рынок JELLY был очень тонким. Затем трейдер вывел часть обеспечения и фактически отправил собственную позицию на ликвидацию.
В нормальной ситуации ликвидатор закрывает такую позицию через стакан. Но продать сотни миллионов JELLY без огромного движения цены было невозможно. Поэтому короткую позицию принял HLP - общий пул ликвидности протокола, который выполняет роль последней линии защиты.
После этого цену JELLY начали разгонять на других площадках. Токен вырос примерно в пять раз, а HLP остался с гигантским шортом против растущего рынка. При цене около $0,05 позиция, открытая примерно на $4 млн, уже создавала нереализованный убыток в десятки миллионов. Если бы рост продолжился, потери легли бы на участников пула.
Валидаторы сети остановили торги, удалили контракт и рассчитали позиции по цене $0,0095 - примерно там, где манипуляция началась. Обычным пользователям компенсировали потери отдельно. Технически блокчейн не был взломан: атаковали не код, а механику ликвидаций и слабую ликвидность конкретного рынка.
Эта история показала, что даже полностью прозрачная система не может отменить рыночный риск. Можно видеть все позиции и движения средств. Но это не поможет мгновенно закрыть огромный шорт в активе, где почти нет покупателей.
Последний предохранитель на такой случай - ADL, автоматическое сокращение позиций. Если ликвидированный счет ушел в минус и полученный убыток некому покрыть, система обращается к позициям противоположной стороны. Она начинает закрывать прибыльные позиции этих участников. Чем выше их прибыль и плечо, тем ближе они к началу очереди.
Получается неприятная, но логичная ситуация: участник правильно угадал движение рынка, заработал деньги, но его позицию все равно принудительно сократили. Так биржа убирает возникший дисбаланс и не превращает чужой убыток в долг всей платформы. ADL используется и на крупных централизованных биржах - это стандартный аварийный механизм рынка бессрочных фьючерсов.
Во время истории с JELLY до полномасштабного ADL дело не дошло: валидаторы вмешались раньше. После инцидента протокол ужесточил лимиты открытого интереса для небольших активов. Он также ограничил долю HLP, которую можно использовать для приема принудительно закрываемых позиций.
JELLY оставил важный вывод. В обычный день Hyperliquid работает по заранее заданным правилам. В чрезвычайной ситуации решение все равно принимают люди - валидаторы. Поэтому реальный вопрос не в том, бывают ли у децентрализованной биржи кризисы. Вопрос в том, кто получает убыток, кто может остановить рынок и насколько прозрачно это решение принимается.
Уйти с обычной биржи или добавить еще одну площадку
Фраза «участники уходят с обычных бирж» звучит эффектно, но реальное движение рынка устроено сложнее. Профессиональный трейдер редко выбирает одну площадку навсегда. Он распределяет капитал и сравнивает условия: где лучше цена, глубже стакан, ниже комиссия или выгоднее ставка финансирования.
Централизованная биржа по-прежнему удобна для ввода фиата, покупки большого числа активов и торговли на самых ликвидных рынках. У нее есть собственные маркетмейкеры, OTC-сделки и привычная инфраструктура. Но вместе с этим клиент принимает риск самой компании. Она хранит средства, контролирует внутреннюю отчетность и в критической ситуации может ограничить вывод денег.
Hyperliquid предлагает другой набор преимуществ. Позиции и принудительные закрытия видны в блокчейне, счет не зависит от электронной почты и паспорта. Доступ к средствам определяется ключом от кошелька. Можно торговать криптовалютами, индексами, акциями и сырьем в одном терминале, в том числе тогда, когда традиционные рынки закрыты.
Но риск не исчезает — он меняет форму. Вместо риска конкретной компании приходится оценивать несколько элементов:
- Смарт-контракты и ценовые оракулы. Они входят в техническую инфраструктуру, от которой зависит работа торговой системы.
- Валидаторы. В чрезвычайной ситуации они могут вмешаться в работу площадки, как показала история с JELLY.
- Механика ликвидаций. Принудительное закрытие и ADL могут затронуть позиции даже при верной оценке направления движения.
История с JELLY показала, что блокчейн делает кризис прозрачным, но не способен сделать его невозможным.
Поэтому самый логичный сценарий - не полный переезд, а работа сразу на нескольких площадках. Например, участник может держать часть капитала на Binance или Bybit, а встречную позицию открыть на Hyperliquid. Такая конструкция позволяет работать с разницей ставок финансирования. Или использовать централизованную биржу для покупки актива, а Perp DEX - для хеджирования и торговли с плечом.
Такой подход решает еще одну задачу: капитал перестает зависеть от одной точки отказа. Если на одной площадке задерживаются выводы, ломается API или резко ухудшается ликвидность, остается возможность управлять позицией через другую.
Главное достижение проекта состоит не в том, что он заставил всех отказаться от централизованных бирж. Он убрал их монополию на качественный торговый терминал. Раньше быстрый стакан, крупный объем торгов и удобная работа с бессрочными фьючерсами почти всегда требовали передать деньги бирже. Теперь сопоставимая торговая механика работает в блокчейне.
Для трейдера это означает больше выбора и меньше зависимости от одной компании. Для обычных бирж - необходимость конкурировать не только комиссиями и количеством монет, но и прозрачностью. Именно поэтому Perp DEX уже способен привлечь значительную часть активных участников и торгового оборота. Полной замены централизованных бирж для этого не требуется.