Дно биткоина в 2026 году: пройдено ли оно и чего ждать дальше?

Telegram-канал автора: MMQuant →

Срез данных: начало сентября 2026 года.

Мой прогноз по биткоину до конца 2026 года - коррекция в область $67-60 тыс. и затяжные колебания в широком диапазоне. Июньское дно при этом может устоять. Обновление минимума считаю менее вероятным, а агрессивное бычье ралли с текущих цен - еще менее вероятным.

После сильного падения восстановление BTC неизбежно возвращает надежду.

Те, кто купил около минимумов, потирают руки и ждут продолжения роста. Те, кто остался в деньгах, думают, испытывают фомо и пытаются определить новые точки входа.

Августовский отскок BTC снова поставил вопрос: дно биткоина уже пройдено или впереди новое падение? Рост может стать началом долгосрочного восстановления, а может закончиться очередной волной продаж и обновлением минимума. В прошлых циклах такое уже происходило.

Разберем, что говорят о дне биткоина прошлые циклы, ончейн-метрики, потоки ETF и макроэкономика - и какой сценарий они поддерживают до конца 2026 года.

Эти вопросы стоит разделить. Даже если минимум уже установлен, рынок может провести оставшиеся месяцы в широком боковике. Поэтому аргументы в пользу пройденного дна ещё не означают, что впереди обязательно будет сильный рост.

Основная гипотеза, которую буду проверять: минимум текущего снижения уже установлен и до конца 2026 года не будет обновлён.

Для этого посмотрим на рынок с четырёх сторон:

• Сравним глубину и продолжительность снижения с прошлыми циклами.
• Посмотрим на ончейн: насколько масштабными были убытки держателей и появились ли признаки восстановления.
• После разберём текущий спрос - потоки ETF, спотовые покупки и ситуацию на фьючерсах.
• Оценим ситуацию с макроэкономикой и связь биткоина с Nasdaq 100.

В каждом блоке будем искать как подтверждения этой гипотезы, так и аргументы против неё. Особенно интересно проверить ситуации, когда похожие признаки уже появлялись, но рынок впоследствии продолжал падение.

В конце соберу аргументы и объясню, почему ожидаю коррекцию, какие уровни считаю важными и что заставит пересмотреть этот сценарий.

Прошлые циклы биткоина: достаточно ли BTC уже упал?

Здесь легко увлечься красивой закономерностью: три года растем, год падаем, потом повторяем. Проверим, насколько эта схема соответствует истории и что из нее следует для текущего рынка.

Сколько длятся бычьи и медвежьи рынки

Бычью фазу считаем от окончательного минимума предыдущего цикла до следующего циклического максимума. Медвежью - от этого максимума до последующего дна.

Посмотрим на три последних больших периода роста:

Разброс действительно небольшой - все три периода заняли примерно 35 месяцев. То есть последняя фаза роста по продолжительности идеально вписалась в предыдущие.

При этом три года бычьего рынка не означают три года непрерывного роста. В такой подсчет входят и месяцы боковика после дна, и глубокие коррекции по дороге к вершине.

Теперь посмотрим на падения:

*Падения округлены по дневным закрытиям. При расчете по теням свечей и котировкам отдельных бирж цифры немного отличаются.

В трех последних крупных медвежьих рынках путь от вершины до дна занимал примерно год. Ранний цикл 2011 года прошел заметно быстрее.

Падение биткоина в 2025-2026 годах

Максимум текущего цикла пришелся на 6 октября 2025 года - около $124,8 тыс. Минимум на срезе конца августа - на 30 июня 2026 года, около $58,5 тыс. Получается 267 дней снижения и просадка примерно 53%.

Если июнь действительно стал дном, медвежий рынок уложился примерно в девять месяцев. Это быстрее и существенно мягче, чем в трех предыдущих больших циклах.

И здесь начинается самое интересное.

Можно рассуждать так: раньше падали около года, значит, июньское дно слишком раннее, а настоящий минимум еще впереди - если механически перенести продолжительность прошлых крупных снижений на нынешний цикл, ориентир получится на октябрь-ноябрь 2026 года. Но это всего лишь календарная аналогия.

У рынка нет обязанности добирать недостающие месяцы.

То же самое с глубиной падения. Желание дождаться привычных минус 75-80% понятно. Однако само наличие таких просадок в прошлом не означает, что каждый следующий цикл обязан заканчиваться так же.

Тем более в истории есть другой пример.

Весной-летом 2021 года BTC потерял примерно 53%. Путь до минимума занял около трех месяцев, а возвращение к прежнему максимуму - примерно полгода от начала падения. Затем рынок продолжил рост. Эти параметры приводит BlackRock в исследовании волатильности биткоина. Да, это падение было внутри цикла. Но кто сказал, что сейчас не такое?

Получается, одна и та же глубина падения может встречаться в разных ситуациях. Падение вдвое само по себе не объясняет, переживаем ли мы коррекцию внутри большого цикла или промежуточную остановку перед дальнейшим снижением.

Нынешнее движение по глубине ближе к коррекции 2021 года, а по продолжительности уже заметно ее превосходит. Полного совпадения нет ни с одной из этих историй.

Почему сильный отскок не гарантирует дно

Отдельно стоит вспомнить, насколько убедительными бывают ложные восстановления.

Летом 2022 года BTC упал в район $17,5-18 тыс., а к середине августа вернулся почти к $25 тыс. Это около 40% роста от июньских минимумов - вполне достаточно, чтобы снова почувствовать фомо.

Однако в ноябре, после краха FTX, цена ушла ниже июньских минимумов - к $16,2 тыс. То есть сильный отскок состоялся, заработать на нем было возможно, но дно на тот момент еще не было пройдено.

Поэтому августовский рост 2026 года сам по себе я бы не считал подтверждением разворота всего цикла.

Есть и обратная сторона: даже правильно определенное дно не обещает комфортного дальнейшего движения.

После минимума декабря 2018 года BTC провел большую часть первого квартала 2019 года примерно между $3,5 тыс. и $5 тыс. Затем вырос выше $13 тыс., но к концу года вернулся примерно к $7,2 тыс. Минимум цикла остался позади, а внутри восстановления инвесторы получили и сильное ралли, и болезненный откат.

На основании одних циклов я пока не готов утверждать, что дно пройдено.

Последняя фаза роста хорошо совпала с предыдущими по продолжительности. А вот июньское снижение закончилось раньше и на меньшей глубине, чем три прошлых крупных медвежьих рынка.

История допускает завершение падения и после потери примерно половины стоимости. Поэтому ждать обязательных минус 80% или назначать дно на конкретный месяц я тоже не вижу оснований.

Для гипотезы «июньский минимум больше не обновим» оценка этого блока - пока без подтверждения. Она остается рабочей, но для более уверенного вывода нужны дополнительные аргументы. Дальше посмотрим, появились ли они в ончейн-данных.

Ончейн-анализ биткоина: есть ли признаки дна?

После нескольких месяцев падения настроение обычно проходит знакомый маршрут: «отличная возможность», «надо немного потерпеть», «да сколько можно», «дальше будет еще хуже».

Дно по индексу страха и жадности не определить.

Но ончейн позволяет посмотреть, что происходит с самими монетами: по каким ценам они перемещались, какая часть предложения находится в прибыли и насколько активно держатели фиксируют убытки.

Сразу оговорка: перевод монет не всегда означает покупку или продажу. Поэтому ончейн-себестоимость - расчетная оценка. Это не выписка из брокерского приложения каждого инвестора.

Нас интересуют три вещи: насколько дешево оценивался BTC, произошла ли капитуляция и появились ли признаки выхода из нее. Начнем с оценки.

MVRV и realized price: насколько дешево оценен BTC

Для этого есть realized price - средняя цена последнего перемещения всех монет в сети. А MVRV показывает, во сколько раз рыночная цена выше этой расчетной себестоимости.

Если MVRV равен 2 - цена вдвое выше себестоимости. Если 1 - находится на ее уровне. Если 0,8 - на 20% ниже. Последний вариант означает, что предложение BTC в совокупности находится в расчетном убытке. Так устроена метрика MVRV.

На прошлых минимумах циклов показатели выглядели так:

То есть раньше рынок доходил до состояния, когда даже с учетом старых монет, приобретенных очень дешево, совокупная позиция оказывалась в минусе.

Летом 2026 года картина была мягче. Например, на 21 июля MVRV составлял около 1,27, а realized price - примерно $52,5 тыс. BTC уже пережил июньское падение, но на этом срезе торговался примерно на четверть выше общей расчетной себестоимости. Это именно июльские значения, а не показатели после августовского ралли. Что из этого следует? Привычной картины глубокой недооценки на этом срезе мы не видим.

При этом июльское значение само по себе не определяет ни точный минимум метрики за год, ни дату окончательного дна.

Здесь снова возникает знакомая ловушка: раньше MVRV уходил ниже единицы, значит, теперь обязательно должен сделать то же самое.

Но если мы допускаем изменение глубины ценовых циклов, нужно допускать и изменение экстремумов ончейн-метрик. Поэтому отсутствие привычного сигнала снижает уверенность в пройденном дне, но не доказывает, что рынок обязан упасть еще.

Теперь посмотрим, насколько сильно держателей уже потрепало.

Капитуляция держателей: кто фиксировал убытки

Капитуляция - это момент, когда человек перестает ждать хорошей цены и соглашается на плохую. Хочется закрыть позицию, перестать проверять график и наконец выдохнуть.

Летом признаки такого поведения были вполне ощутимыми. К началу июля 30-дневная средняя реализованных убытков долгосрочных держателей достигла примерно $280 млн в день - максимального уровня с декабря 2022 года. Речь о монетах с возрастом более 155 дней, с поправкой на внутренние перемещения между адресами одного владельца.

Это уже серьезная фиксация убытков. Причем со стороны тех, кто держал монеты месяцами.

Но большой объем убытков не означает, что продавцы закончились. Одна группа сдалась сегодня, другая может продержаться еще месяц и капитулировать позже.

Сам показатель в долларах тоже нельзя напрямую сравнивать с ранними циклами - размер рынка изменился.

Для нашей гипотезы гораздо важнее, начинает ли давление устойчиво ослабевать. Особенно во время повторных снижений: цена откатывается, а новой сопоставимой волны фиксации убытков уже нет.

aSOPR: продажи около безубыточности

Дополнительный способ это проверить - aSOPR. Метрика сравнивает стоимость перемещаемых монет с их стоимостью при предыдущем перемещении, исключая монеты, прожившие менее часа.

Значение ниже 1 соответствует фиксации совокупного убытка по учитываемым монетам, выше 1 - прибыли.

На августовском срезе обнаружилась показательная история: с октябрьской вершины семидневная средняя aSOPR девять раз возвращалась к уровню безубыточности и снова уходила вниз. Устойчиво закрепиться выше единицы до этого среза не получалось. Такое поведение согласуется с понятной человеческой реакцией: «Дайте хотя бы выйти в ноль, и больше я сюда не полезу».

Восстановление цены дает возможность разгрузиться, продажи встречают покупателей, и движение снова захлебывается. Для более уверенного разворота хочется увидеть, что рынок способен переваривать фиксацию прибыли, а aSOPR удерживается выше единицы и при откатах возвращается к ней без затяжного провала.

Августовское ралли само по себе не позволяет автоматически поставить здесь галочку. Срез до ралли показывает исходную слабость; устойчивость улучшения нужно проверять отдельно.

Себестоимость держателей и важные ценовые зоны

При этом одно важное изменение после роста уже произошло. Цена вернулась выше расчетной себестоимости краткосрочных держателей.

В конце августа этот уровень находился около $70 тыс., а к началу сентября - примерно $71 тыс. Недавние покупатели, чьи позиции в среднем были убыточными, получили возможность выйти в прибыль.

Для гипотезы пройденного дна это положительный аргумент. Но самое интересное начнется при следующем откате: смогут ли покупатели удержать цену вблизи своей себестоимости или снова начнут избавляться от монет с убытком?

Причем сам уровень будет меняться вместе с составом держателей. $71 тыс. - ориентир на дату среза, а не вечная линия на графике. Выше рынка тоже остались люди со своими планами.

На начало сентября в районе $83-86 тыс. находилась заметная концентрация себестоимости монет долгосрочных держателей. Часть этих владельцев пережила все снижение и при возвращении цены к их входам может захотеть закрыть позиции.

Ниже сформировалась область летнего накопления около $62-65 тыс. Это показывает, где менялись владельцы монет, но само по себе не гарантирует защиту уровня. Обе зоны видны в распределении себестоимости на начало сентября.

Поэтому даже при пройденном дне путь наверх может оказаться тяжелым. У одних наконец появился небольшой плюс, другие месяцами мечтали вернуть свое. Для продолжения роста рынку придется находить покупателей на эти продажи.

Моя оценка ончейн-блока - частичное подтверждение гипотезы пройденного дна.

Летом происходила крупная фиксация убытков. После августовского роста цена вернулась выше себестоимости недавних покупателей. Это уже дает больше оснований для оптимизма, чем простое сравнение длительности циклов. Но устойчивое завершение капитуляции пока не доказано.

Для большей уверенности я хочу увидеть, что при следующем снижении убытки держателей не разгоняются заново, aSOPR удерживает улучшение, а цена сохраняет позиции относительно обновляющейся себестоимости краткосрочных держателей.

Ончейн допускает, что июньское дно останется позади. Обещания быстрого роста до конца года из этих данных пока не получается.

Спрос на биткоин: потоки ETF, шортсквиз и риск отката

Но для устойчивого роста нужны покупатели, готовые забирать монеты по все более высокой цене.

По этому блоку мой вывод положительный: спрос поддерживает гипотезу пройденного дна. Августовское восстановление получило денежную поддержку, которая сохранилась и после первого скачка цены.

Притоки в биткоин-ETF после августовского роста

Начнем со спотовых ETF. Посчитаем недельные чистые потоки - сколько денег пришло в американские биткоин-фонды за вычетом оттоков.

За август получается около $3,54 млрд чистого притока. За последние три полные недели, с 17 августа по 4 сентября, - $3,83 млрд. Из 15 торговых дней положительными были 13. Это суммы по дневным потокам ETF.

Так выглядит возвращение покупателей.

Особенно важна последовательность. После почти $1,92 млрд за неделю первоначального импульса следующие две недели принесли еще примерно по миллиарду. Интерес сохранился и после того, как BTC стал заметно дороже.

Да, темп снизился относительно самой сильной недели. Но деньги продолжили поступать. Поэтому объяснение «шортистов вынесли, дальше покупать некому» плохо согласуется с потоками ETF.

При этом за такими покупками стоят клиенты фондов. Из притока в IBIT нельзя сделать вывод, что руководство BlackRock решило поставить собственные деньги на рост биткоина. Покупателями могут быть частные инвесторы, управляющие, фонды с хеджирующими позициями. Их общий вклад в спрос виден, а вот мотивы и сроки удержания - далеко не всегда.

Шортсквиз и фьючерсы: кто разогнал восстановление

Разберемся с шортами, потому что их роль в августовском движении действительно была большой. Когда цена идет против продавца фьючерса, ему приходится закрывать позицию покупкой. Иногда добровольно, иногда за него это делает биржа. Эти покупки разгоняют движение, оно добирается до следующих ликвидаций - и начинается цепная реакция - шортсквиз. Поэтому резкий рост способен выглядеть намного убедительнее, чем стоящий за ним долгосрочный спрос.

Во время основного августовского импульса около 85% объема зафиксированных ликвидаций пришлось на шорты. При этом открытый интерес по фьючерсам, выраженный в BTC, сократился примерно на 11%, а funding оставался вблизи нейтральных значений. Это данные по охваченным крупным централизованным биржам.

То есть заметная часть движения сопровождалась закрытием старых позиций. На этом этапе не было признаков массовой погони за ростом через дорогое плечо.

Для оценки восстановления это скорее плюс: цена выросла, а объем открытых фьючерсных позиций в монетах уменьшился. Но сам по себе такой рисунок подтверждает только сокращение позиций. Аргумент в пользу продолжения движения появляется благодаря сочетанию с сохраняющимися покупками через ETF.

Почему тогда я не жду, что дальше BTC просто полетит вверх без остановок?

Потому что спрос через ETF пока выглядит убедительнее, чем участие всего остального рынка. К концу августа появились признаки охлаждения агрессивных спотовых покупок и оборотов вторичного рынка. Одновременно спекулятивное плечо снова начало расти. Это уже другая фаза, чем первоначальный импульс с сокращением открытого интереса.

Знакомая история: цена уже выросла, самые быстрые заработали, и теперь подтягиваются те, кто «точно не хотел покупать этот отскок».

Если новые лонги набираются быстрее, чем усиливаются спотовые покупки, рынок становится чувствительнее к откату. Снижение запускает закрытие этих лонгов, и движение вниз тоже получает ускорение. Поэтому я разделяю два вывода.

Первый - покупатель вернулся. Несколько недель притоков дают основания считать восстановление более устойчивым, чем одиночный вынос шортов.

Второй - рынок еще способен вытряхнуть тех, кто слишком поздно решил догнать рост. Коррекция после такого импульса вполне укладывается в сценарий пройденного дна.

Мой основной сценарий по этому блоку - восстановление с откатами при сохранении июньского минимума. Именно его сейчас лучше поддерживает наблюдаемый спрос. Возобновление падения к новым минимумам я рассматриваю как альтернативу, для которой потребуется заметное ухудшение потоков.

Когда спрос перестанет подтверждать пройденное дно

Чтобы не менять мнение после каждой красной свечи, заранее определю, что буду считать таким ухудшением:

• Суммарные потоки ETF за две последовательные полные торговые недели становятся отрицательными.
• Одновременно цена теряет расчетную себестоимость краткосрочных держателей и не возвращается выше нее по итогам недели.
• Восстановления сопровождаются наращиванием плеча, а агрессивные спотовые покупки остаются слабыми.

На текущем срезе блок спроса голосует за пройденное дно.

Прогноз BTC до конца 2026 года: ставки, инфляция и Nasdaq 100

Теперь вопрос - позволят ли ставки, инфляция и фондовый рынок этому восстановлению продолжиться. Картина выглядит так, что макро пока сдерживает рост. Восстановление до конца 2026 года остается рабочим сценарием, но возвращение к историческому максимуму я в базовый сценарий не закладываю.

Корреляция биткоина с Nasdaq 100

Начнем с Nasdaq 100. Биткоин часто воспринимают как технологическую акцию с повышенной волатильностью: индекс растет - BTC должен расти еще быстрее. Отсюда популярная идея: если биткоин отстал, значит, скоро догонит.

Но корреляция не создает долга, который рынок обязан вернуть.

На срезе 24 августа 90-дневная корреляция дневных доходностей BTC и Nasdaq 100 составляла около 0,33, снизившись с уровней выше 0,60. Одновременно связь с золотом выросла с околонулевых значений в начале года до более 0,50.

Связь с технологическими акциями ослабла. Поэтому строить прогноз биткоина простым продолжением графика Nasdaq сейчас особенно ненадежно.

Рост корреляции с золотом допускает другое объяснение: часть покупателей снова видит в BTC защиту от обесценивания денег. Но трехмесячного окна недостаточно, чтобы объявить биткоин защитным активом. Проверкой станет следующая распродажа акций: сохранится ли спрос на BTC, когда инвесторы начнут сокращать риск?

Для нашего анализа вывод конкретный: Nasdaq сейчас не дает самостоятельного подтверждения ни пройденного дна, ни обязательного роста биткоина.

Больше информации дают инфляция и стоимость денег.

Инфляция, ставка ФРС и доходности облигаций

В июле годовая инфляция PCE составляла 3,7%, базовая, без продуктов и энергии, - 3,3%. До цели ФРС в 2% еще далеко. Но последние месяцы выглядят лучше годовых цифр. Трехмесячный темп базовой инфляции в пересчете на год снизился с 4,76% в феврале до 3,05% в июле. Это положительное изменение: давление ослабевает.

Однако снижение ставки пока нельзя считать решенным делом. В выступлении 3 сентября Кристофер Уоллер обозначил два варианта: сохранение ставки при продолжении замедления инфляции или повышение, если августовские данные окажутся горячими. Это позиция одного члена ФРС, но она хорошо показывает, насколько рано праздновать победу над инфляцией.

При этом биткоину необязательно ждать первого снижения ставки. Если инвесторы опасаются повышения, а получают паузу и хорошие данные по инфляции, этого уже может хватить для роста. Рынок реагирует на изменение ожиданий заранее.

Поэтому главный положительный макросигнал сейчас - замедление инфляции. Продолжение этой тенденции способно поддержать BTC еще до фактического смягчения политики.

Противовес - доходность облигаций. В начале сентября реальная доходность десятилетних американских бумаг с защитой от инфляции держалась около 2,4%.

У инвестора остается возможность получать положительную доходность сверх американской инфляции, принимая гораздо меньший кредитный риск. Чтобы выбрать биткоин с его просадками, нужны убедительные ожидания роста. Такая конкуренция за деньги ограничивает спрос на рискованные активы.

Три макроэкономических сценария до конца года

На оставшиеся месяцы года я вижу следующую развилку:

• Основной сценарий: инфляция продолжает постепенно замедляться, риск повышения ставки отступает. BTC получает пространство для дальнейшего восстановления, но высокая реальная доходность мешает ему перейти в устойчивое ралли.
• Усиление роста: замедление инфляции сопровождается снижением реальных доходностей и ослаблением доллара, а притоки в ETF сохраняются. Тогда появится основание повысить ожидания по цене до конца года.
• Ухудшение: инфляция снова ускоряется, доходности и доллар растут, одновременно начинаются оттоки из ETF. Такое сочетание уже заставит пересмотреть гипотезу сохранения июньского минимума.

Оценка блока - сдерживающий фактор. Макро пока не дает дополнительного подтверждения пройденного дна. С учетом уже разобранного спроса я сохраняю сценарий восстановления с откатами, но оснований ставить на новые исторические максимумы до конца года пока недостаточно.

Дно биткоина пройдено? Основной сценарий и зона коррекции

Мой основной сценарий - значительная коррекция с текущих значений в область $67-60 тыс., после которой BTC может надолго застрять в широком диапазоне. Обновление июньского минимума считаю менее вероятным. Агрессивное бычье ралли с текущих цен - еще менее вероятным.

Посмотрим, на чем основан этот вывод.

Из четырех блоков только текущий спрос дает отчетливый аргумент за пройденное дно. Ончейн показывает улучшение, но оставляет вопросы. Прошлые циклы уверенности не добавляют. Макро ограничивает потенциал роста.

Это не голосование «три против одного»: высокая доходность облигаций не означает, что BTC обязан обновить минимум. Но и оснований считать августовский скачок началом большого бычьего рынка пока мало.

Покупатель вернулся - это видно. Теперь ему предстоит забирать монеты у тех, кто покупал ниже и хочет зафиксировать прибыль, и у тех, кто пережил падение и наконец получил возможность вернуть свое. Несколько сильных недель притоков еще не означают, что денег хватит на весь этот объем продаж.

Поэтому возвращение в область $67-60 тыс. я рассматриваю как основной сценарий коррекции. Внутри нее находится уже отмеченная зона летнего накопления $62-65 тыс. Здесь станет понятнее, насколько покупатели готовы защищать свои позиции.

Такая коррекция будет болезненной, но июньские $58,5 тыс. при этом могут остаться минимумом года. Дно уже могло состояться, а хорошей точки для покупки после августовского скачка рынок мог еще не дать.

До конца 2026 года я скорее жду отката и затяжной борьбы внутри диапазона. Новый минимум остается альтернативой. А вот сценарий «поехали вверх без глубокой коррекции» сейчас выглядит наименее убедительно из трех.

Telegram-канал автора: MMQuant →